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　　我國教育的轉(zhuǎn)型和升級有三個風(fēng)向，一是K-12、職業(yè)教育、繼續(xù)教育的成長；二是應(yīng)試教育向素質(zhì)教育主動轉(zhuǎn)變；三是傳統(tǒng)教育領(lǐng)域的開放和革新。教育行業(yè)持續(xù)高成長，改革和政策不斷，給教育行業(yè)帶來良好的投資機遇，我們梳選出全通教育、新南洋、立思辰、天喻信息、華平股份、科大訊飛和新開普等重點標的，并對A股的教育類投資標的進行了梳理，供大家參考。

一、中國人口、家庭、經(jīng)濟的趨勢塑造教育未來

（一）城鎮(zhèn)人口占比持續(xù)攀升

　　改革開放以來，中國的城鎮(zhèn)化水平從1978年的17.92%提升到2013年的53.37%，城鎮(zhèn)化水平平均每年提高1.01%，居住在城鎮(zhèn)內(nèi)的人口占總?cè)丝诘谋嚷室堰^半，并且還在持續(xù)增長。

　　城鎮(zhèn)化水平的提高給中國的教育帶來了巨大的潛力，城鎮(zhèn)的人均教育支出遠遠超過農(nóng)村。不斷增加的新城鎮(zhèn)人口，帶來增量的教育需求，疊加已有城鎮(zhèn)人口教育需求的增長，使得整個教育市場持續(xù)、快速擴張。  

（二）戶均人口數(shù)量迅速減少

　　1980年開始實行的計劃生育政策，使得中國的家庭人口結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大的變化。獨生子女家庭日益變成主流，家庭規(guī)模變小，家庭孩子數(shù)目下降。雖然孩子數(shù)目下降，但因為對單個孩子的教育投入上升，傳統(tǒng)教育市場繼續(xù)擴容。   此外，特別是城鎮(zhèn)家庭，除了對孩子成績的日益重視重金投入之外，對孩子教育其他各方面的訴求也在上升，帶動了外語教育、音樂教育、體育教育和培優(yōu)等新教育市場。

（三）經(jīng)濟轉(zhuǎn)型促使教育轉(zhuǎn)變  

　　加入WTO后，中國很好的發(fā)揮了自己在人力成本上的優(yōu)勢，通過要素的高強度投入，在勞動密集型產(chǎn)業(yè)獲得了長足的發(fā)展，外貿(mào)出口量急劇攀升，但這種發(fā)展是以放棄高附加值、高技術(shù)性貿(mào)易品為代價，以短視的投資為特點，在不能立即產(chǎn)生效益的基礎(chǔ)科學(xué)技術(shù)、基礎(chǔ)材料和基本工業(yè)設(shè)備的投入嚴重不足，制約了中國的產(chǎn)業(yè)高度。

　　因為人口紅利漸失，環(huán)境承載能力上限到來和外部需求不振的影響，中國傳統(tǒng)粗放型的經(jīng)濟發(fā)展模式已接近極至，未來中國的經(jīng)濟看點在轉(zhuǎn)型發(fā)展。在轉(zhuǎn)型期，中國需要告別經(jīng)濟高增長時期的慣性思維，適應(yīng)經(jīng)濟中高速發(fā)展的“新常態(tài)”，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)從低端到中高端的轉(zhuǎn)換。中國的教育也需要適應(yīng)這種轉(zhuǎn)變，大力發(fā)展職業(yè)教育來培養(yǎng)掌握技術(shù)的技工人才，通過繼續(xù)教育來滿足產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變過程中就業(yè)人員的技能切換需要。

二、國際經(jīng)驗表明教育需求和國家成長相互促進

（一）儒家文化圈對教育都極為重視

　　同屬儒家文化圈，日本、韓國、臺灣和香港均非常重視教育和人才培養(yǎng)，不僅在政府層面對教育的投資高，在家庭層面對教育也是極為重視，把讀書受教育看成是人生成功最理想的道路，正可謂“萬般皆下品，唯有讀書高”。對教育的重視，促進了日本、韓國、臺灣和香港人的素質(zhì)提高和科技發(fā)展，也為經(jīng)濟發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。

（二）經(jīng)濟的發(fā)展和生活水平提高推動海外留學(xué)需求

　　經(jīng)濟的發(fā)展、民眾生活水平的提高反過來也催生其對孩子和自身教育更進一步的需求，日本、韓國、臺灣和香港的發(fā)展都是通過外向型經(jīng)濟啟動，慢慢向高科技產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)邁進，與海外市場的聯(lián)系緊密，留學(xué)經(jīng)歷會提高其與子女在本國勞動力市場的競爭力，這更使得出國留學(xué)成為理性且時髦的選擇。  

　　伴隨著國力和人均收入的上升的過程，日本、韓國、臺灣和香港的出國留學(xué)人數(shù)也隨之上升，一方面是出國留學(xué)的費用對于這些國家和地區(qū)的國民來說越來越不成大的負擔(dān)，另一方面是這些國家和地區(qū)的國民的眼界越來越開闊，需要更多樣化的教育資源。  

　　據(jù)美國國際教育協(xié)會（IIE）2013年2月公布的數(shù)據(jù)，中國已經(jīng)連續(xù)三年成為在美留學(xué)人數(shù)最多的國家，緊隨其后的是印度和韓國，生動的說明了一國經(jīng)濟活力和一國出國留學(xué)人數(shù)之間的關(guān)系。

（三）經(jīng)濟停滯、轉(zhuǎn)型減緩減少海外留學(xué)需要

　　當一國的經(jīng)濟成長呈現(xiàn)停滯、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型減緩時，海外留學(xué)的需求便會降低。當經(jīng)濟停滯時，往往伴隨著國民收入增長的變緩，海外留學(xué)日益增長的成本便顯得沉重起來，壓抑了海外留學(xué)的需求。

　　此外，國外教育資源提供的滋養(yǎng)在此時脫離了本國的需求，轉(zhuǎn)型減緩使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動小，提供給年輕人和高端人才的就業(yè)機會稀少，海外留學(xué)也變得沒有太大必要。

　　據(jù)讀賣新聞網(wǎng)2013年2月報道，2010年，日本去海外留學(xué)的人數(shù)為58060人，比2009年的59923減少1863人，已經(jīng)連繼6年下降，日本文部科學(xué)省分析人士自己也稱，產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因在于“日本多年的經(jīng)濟不景氣”。  

三、中國教育的轉(zhuǎn)型和升級的三個風(fēng)向  

（一）K-12、職業(yè)教育、繼續(xù)教育的成長  

　　中國城鎮(zhèn)化的進程、獨生子女家庭變多和家庭對孩子教育的重視等多重因素疊加，使得中國的K-12教育市場方興未艾，前景向好。

　　獨生子女政策雖然減少了單個家庭的孩子數(shù)目，但中國的學(xué)齡人口數(shù)目還是極為龐大。2013年，中國人口數(shù)量達13.5億，這其中5-24歲的學(xué)齡人口約3.3億，占人口總數(shù)的比例達24.5%。 

　　據(jù)《2012中國家庭教育消費白皮書》調(diào)查，“教育消費”是中國家庭消費的重頭戲，占到中國社會中堅階層家庭收入的1/7，遠超美國，該比例預(yù)期還將繼續(xù)增長，預(yù)計至2013年中國家庭教育支出有望達到 1萬億元。

　　中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)進一步發(fā)展，將對高技能技工和專門人才形成渴求。實現(xiàn)中國的產(chǎn)業(yè)鏈從低端向高端的邁進，不僅需要高端人才進行前沿研發(fā)設(shè)計，更需要大量的中高技能人才將設(shè)計的產(chǎn)品制造出來，職業(yè)教育和繼續(xù)教育在培養(yǎng)此類人才上具有優(yōu)勢，迎來發(fā)展機遇。

　　2010年印發(fā)的《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要》里，要求“到2020年，基本實現(xiàn)教育現(xiàn)代化，基本形成學(xué)習(xí)型社會，進入人力資源強國行列”。到2020年，形成適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整要求、體現(xiàn)終身教育理念、中等和高等職業(yè)教育協(xié)調(diào)發(fā)展的現(xiàn)代職業(yè)教育體系，滿足人民群眾接受職業(yè)教育的需求，滿足經(jīng)濟社會對高素質(zhì)勞動者和技能型人才的需要。

　　2014年7月22日，《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代職業(yè)教育的決定》發(fā)布，開啟了職業(yè)教育發(fā)展的新起點。2013年，全國共有職業(yè)院校1.36萬所，年招生1016.7萬人，在校生2933.8萬人，粗略計算職業(yè)教育市場規(guī)模可達到數(shù)千億元。

　　繼續(xù)教育是面向?qū)W校教育之后所有社會成員的教育活動，加快發(fā)展繼續(xù)教育是提升國家核心競爭力和推進創(chuàng)新型國家建設(shè)的必然要求，是促進我國經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要支撐。教育部2012年公布的《關(guān)于發(fā)展繼續(xù)教育的若干意見》，要求到2015年，每人每年接受教育培訓(xùn)的時間累計不少于12天或72學(xué)時；企事業(yè)單位員工培訓(xùn)的年參與率不低于45%；農(nóng)村居民培訓(xùn)的年參與率達到20%以上；學(xué)歷繼續(xù)教育在籍學(xué)生總規(guī)模達到1200萬人以上等。

（二）應(yīng)試教育向素質(zhì)教育主動轉(zhuǎn)變

　　中國家長極其重視子女教育，不希望孩子輸在起跑線上。家長除了對孩子的學(xué)習(xí)成績倍感壓力和恐慌外，對于孩子綜合素質(zhì)的擔(dān)憂也越來越多，這推動了體育教育、音樂教育、英語教育等的需求。當家長和孩子不滿意國內(nèi)教育時，還有海外留學(xué)的需求。

　　中國家庭對培優(yōu)的需求高，特別是對英語教育需求高。據(jù)《2012教育行業(yè)白皮書》調(diào)查顯示，70%的孩子參加過英語及奧數(shù)輔導(dǎo)班，50%以上的投票家庭每月課外輔導(dǎo)花銷在2000元以上，此比例較2011年有大幅增加。

　　而據(jù)《2013教育行業(yè)白皮書》，每月課外輔導(dǎo)花銷在2000元以上的家庭已經(jīng)達54%，較2012年增加4%。課外輔導(dǎo)的消費支出除了流向英語、奧數(shù)類課程培優(yōu)外，還有35%的支出是花在特長類學(xué)習(xí)，17%用于購買電子產(chǎn)品和學(xué)習(xí)設(shè)備。

　　72%的家長給孩子報學(xué)習(xí)班的動機是提高其升學(xué)成績和綜合素質(zhì)，所以有特長類學(xué)習(xí)支出的高占比。正因為家長提高孩子綜合素質(zhì)訴求的驅(qū)使，才有調(diào)查中近九成家庭的孩子上了1個以上的補習(xí)班，其中近半家庭的孩子報了至少3個補習(xí)班的現(xiàn)象。

　　處于經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展、民眾生活水平提高時點的中國，對于海外留學(xué)的需求有增無減，赴海外留學(xué)人數(shù)從1985年的4888人迅速攀升到2007年的144000人，增長29.46倍，而同期家庭人均收入僅增長4.69倍，說明中國家庭對海外教育資源的渴求。

　　近幾年，中國赴海外留學(xué)的絕對人數(shù)增加迅猛，到2013年已達41.39萬人，中國已經(jīng)成為世界第一大留學(xué)輸出國，截止2013年，中國出國留學(xué)總?cè)藬?shù)達到305.86萬人。

　　留學(xué)行業(yè)的市場規(guī)模隨著留學(xué)人員的增加不斷擴大。有調(diào)查顯示，目前中國留學(xué)市場規(guī)模約達到了2000億人民幣，語言培訓(xùn)所占份額的達13%，約260億人民幣，另有調(diào)查稱，留學(xué)考試培訓(xùn)的市場規(guī)模已到達了300億人民幣。

�。ㄈ�）傳統(tǒng)教育領(lǐng)域的開放和革新

　　科研院所是中國智力資源的集中之處，匯聚著科研精英，在重大科研攻關(guān)中有著義不容辭的責(zé)任，也是實現(xiàn)中國夢的智力保障。只有在科技中取得確實的突破，中國的許多行業(yè)才能真正言轉(zhuǎn)型成功，否則只是在低水平競爭，不能形成自己的核心競爭力和品牌優(yōu)勢，推動整個產(chǎn)業(yè)鏈的貫通和生態(tài)圈的建立。

　　因此，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)鏈高端攀升的過程中，需要充分運用中國的科研智力資源，改進現(xiàn)在科研院所培養(yǎng)、使用科研人才的模式，更好的發(fā)揮科研人才的作用，亟需對科研人員建立市場化的激勵機制，這有賴于科研院所的產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型。

　　科研院的產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型，可以通過引入民間資本來興辦高等教育的方式，建立起人才培養(yǎng)的新機制。近年來，民間資本興辦的高等教育已經(jīng)取得了長足進步，在多年舉辦�？粕�、本科生教育的基礎(chǔ)上，民間院校已經(jīng)具備了承接科研的能力，未來科研院所的產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型的通路之一將是與民間院校合作研發(fā)，獲得雙贏。

　　以北京城市學(xué)院為例，2011年打破公立大學(xué)的壟斷，成為第一個擁有碩士研究生院的民辦高校，與近60所海外院校聯(lián)合辦學(xué)，計劃于2016年升級為“北京城市大學(xué)”，未來以學(xué)校為依托，運用民間資本舉辦院所的靈活機制，北京城市學(xué)院將在科研院所轉(zhuǎn)型的大潮中獲得發(fā)展。

　　在過去，K-12、職業(yè)教育、繼續(xù)教育乃至留學(xué)教育等要滿足日益增長的需求，需要通過興辦、興建更多的學(xué)校，通過粉筆、黑板、課桌、教師、學(xué)校管理人員等高強度的資產(chǎn)投入，來完成教育資源的擴張。但這種方式投資高，見效慢，在當前技術(shù)革命的背景下并不是一個好的選擇。因此我們認為在線教育、電子教育、教育資源的電子、數(shù)字化是趨勢，這還將帶來教育硬件、軟件、集成商的機會。

　　根據(jù)《教育藍皮書：中國教育發(fā)展報告（2012）》中披露，2012年中國教育培訓(xùn)行業(yè)市場規(guī)模高達9600億元，而目前在線教育市場規(guī)模在700億元左右，比重僅為7.3%。隨著未來互聯(lián)網(wǎng)滲透率進一步提升和在線教育消費習(xí)慣的養(yǎng)成，在線教育市場規(guī)模有望加速擴大。

四、A股教育產(chǎn)業(yè)的投資標的

教育行業(yè)持續(xù)高成長，改革和政策不斷

　　中國的教育產(chǎn)業(yè)正處于K-12、職業(yè)教育、繼續(xù)教育的繼續(xù)成長，應(yīng)試教育向素質(zhì)教育主動轉(zhuǎn)變和傳統(tǒng)教育領(lǐng)域的開放和革新的疊加時期，整個教育產(chǎn)業(yè)還處于高速成長期，行業(yè)空間大。

近期，國內(nèi)教育改革的動向不斷，高考改革、民辦教育促進法的進一步推進，都對整個教育行業(yè)公司形成利好。而新南洋收購昂立教育成功，成為A股首支純正教育股，對整個行業(yè)形成提振。

　　我們預(yù)計明年會有智慧教育的大范圍招標等行業(yè)政策出來，有利于在線教育、K-12教育、職業(yè)教育等方向的發(fā)展。