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財(cái)經(jīng)新聞
5月9日，中國債券市場發(fā)展討論會(huì)在香港舉行。
討論會(huì)上，聯(lián)合評(píng)級(jí)國際、中國誠信（亞太）信用評(píng)級(jí)有限公司、中證鵬元國際的相關(guān)代表圍繞中央超長期國債、五大措施、離岸人民幣市場、熊貓債等作出了最新解讀。
中央超長期特別國債將成為中央加杠桿的重要工具
日前，中共中央政治局召開會(huì)議指出，要靠前發(fā)力有效落實(shí)已經(jīng)確定的宏觀政策，實(shí)施好積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。其中，明確“要及早發(fā)行并用好超長期特別國債，加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度”。
中證鵬元國際評(píng)級(jí)董事左一鳴認(rèn)為，“中央將以超長期特別國債為重要工具主動(dòng)增加杠桿，以支持積極財(cái)政政策和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展，超長期特別國債本年度先發(fā)1萬億，我們預(yù)計(jì)連續(xù)發(fā)行期在5-10年，長期提升中央杠桿率5個(gè)百分點(diǎn)左右。”
“中國中央杠桿率當(dāng)前處于較低水平，仍有較大的舉債空間。中央持續(xù)支持助力地方政府保持財(cái)政擴(kuò)張，地方政府也需主動(dòng)作為，增加地方債發(fā)行，促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，調(diào)節(jié)債務(wù)結(jié)構(gòu)，化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而長期的債務(wù)化解仍取決于中央地方的財(cái)政博弈和財(cái)稅體制改革�！弊笠圾Q表示。
同時(shí)，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“一攬子化債方案”降低了城投債的尾部風(fēng)險(xiǎn)，提升了政府對(duì)廣義債務(wù)的管理責(zé)任，城投流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有所緩釋，但長期信用風(fēng)險(xiǎn)仍在。“化存量、遏增量”的持續(xù)，財(cái)權(quán)事權(quán)的不匹配，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的壓力將促使地方培育和做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)化、市場化國企，未來可能成為加杠桿的主力，產(chǎn)業(yè)化國企與城投的界限有望逐漸明晰，風(fēng)險(xiǎn)特征也將有所不同，信用分析維度可能將被重塑。
五大措施有利于加強(qiáng)香港國際金融中心地位
4月19日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布五項(xiàng)資本市場對(duì)港合作措施。
五項(xiàng)措施主要圍繞放寬滬深港通下股票交易型開放式指數(shù)基金（ETF）合資格產(chǎn)品范圍、將基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）納入滬深港通、支持人民幣股票交易柜臺(tái)納入港股通、優(yōu)化基金互認(rèn)安排、支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市來展開。
聯(lián)合評(píng)級(jí)國際首席執(zhí)行官高俊杰表示，這可以加強(qiáng)中國內(nèi)地和香港資本市場的融合和發(fā)展，有利于鞏固香港作為國際金融中心的地位。
圍繞REITs，聯(lián)合評(píng)級(jí)國際認(rèn)為，兩地REITs各有特點(diǎn)，香港專注于零售、酒店和辦公室等資產(chǎn)，而內(nèi)地則側(cè)重基礎(chǔ)設(shè)施。此舉將為投資者帶來更多元化的投資選擇，而隨著更多投資者的加入，預(yù)期兩地REITs的流動(dòng)性將有所提高。
該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施存量規(guī)模龐大，如收費(fèi)公路、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等，當(dāng)中大部分由地方政府或國企持有。在現(xiàn)時(shí)化解地方債務(wù)的背景下，一個(gè)更加活躍、投資者基礎(chǔ)更廣泛的REITs市場有助盤活地方存量資產(chǎn)、降低債務(wù)負(fù)擔(dān)。
結(jié)合美元人民幣高利差 降低熊貓債發(fā)行成本
圍繞離岸人民幣市場，中國誠信亞太信用評(píng)級(jí)執(zhí)行董事兼副總裁楊珺皓表示，境內(nèi)利率走低，境外利率走高，利差倒掛加深。離岸人民幣融資利率取決于美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)，若遲遲不能敲定，許多發(fā)行人會(huì)轉(zhuǎn)而發(fā)行其他幣種債券，比如人民幣。
中國誠信亞太信用評(píng)級(jí)認(rèn)為，今年未來三個(gè)季度若利差倒掛趨勢不變，離岸人民幣債券發(fā)行規(guī)模應(yīng)當(dāng)會(huì)延續(xù)今年一季度勢頭。然而，仍有多方面因素可能會(huì)影響該判定，一方面，如果美聯(lián)儲(chǔ)快速敲定降息時(shí)點(diǎn)，美元融資利率將走低，離岸人民幣債券發(fā)行量或減少。另一方面，若中國政府進(jìn)一步收緊城投企業(yè)境外融資審核，作為離岸人民幣發(fā)債主力的城投發(fā)債規(guī)模會(huì)大幅度下降，離岸人民幣債券發(fā)行量或減少。
圍繞熊貓債，該機(jī)構(gòu)提出，在市場準(zhǔn)入方面，可進(jìn)一步簡化境外發(fā)行人的市場準(zhǔn)入流程，結(jié)合當(dāng)前人民幣融資低利率、美元人民幣高利差的情況進(jìn)一步降低發(fā)行成本，吸引更多優(yōu)質(zhì)境外發(fā)行人參與。
圍繞點(diǎn)心債，該機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，點(diǎn)心債對(duì)于發(fā)行人的吸引力目前主要來自于融資利率優(yōu)勢，這也是中美利差深度倒掛導(dǎo)致的。融資利率外，點(diǎn)心債的優(yōu)勢還在于，它是以離岸人民幣計(jì)價(jià)的，不必?fù)?dān)心由于匯率波動(dòng)帶來的額外風(fēng)險(xiǎn)。此外，在岸投資者的加速流入也提高了點(diǎn)心債市場的流動(dòng)性。
來源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)