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財(cái)經(jīng)新聞
“目前資本市場的漲勢還會(huì)繼續(xù)。市場或領(lǐng)先于實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況，當(dāng)市場上漲時(shí)，利好消息會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)，這些利好消息會(huì)進(jìn)一步放大市場的漲幅，讓投資者的信心進(jìn)一步回升。” 思睿集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
今年春節(jié)前夕，中國資本市場呈現(xiàn)低迷的態(tài)勢。短短半年后，市場卻發(fā)生了戲劇性的反轉(zhuǎn)。在此期間，恒生指數(shù)實(shí)現(xiàn)了顯著攀升，由2月初15000點(diǎn)上漲至目前約19000點(diǎn)水平，較2月最低點(diǎn)上漲約20%；同期，上證指數(shù)也呈現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，上證指數(shù)在2月5日跌至2700點(diǎn)關(guān)口后，穩(wěn)步升至目前3100點(diǎn)水平，由最低點(diǎn)上漲約15%。
洪灝表示，鑒于目前市場的變化符合預(yù)期，他仍然維持去年11月對未來12個(gè)月A股和港股的預(yù)測，即上證指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間略低于3000點(diǎn)至3500點(diǎn)，而港股恒生指數(shù)則略低于16000點(diǎn)到23000點(diǎn)。
上漲動(dòng)力源于何處
洪灝認(rèn)為，目前港股以及A股上漲主要?jiǎng)幽苁鞘袌龀銮逡约肮乐敌迯?fù)。
洪灝指出，一部分量化基金在市場中持有的是不具備流動(dòng)性的微盤股，當(dāng)市場暴跌時(shí)，這些沒有持有能力的“弱手”因?yàn)闊o法追加保證金而被迫平倉，因此做出不合常理的舉動(dòng)。當(dāng)這些“弱手”被清除出市場，剩余有持倉能力的“強(qiáng)手”則能將剩余的流動(dòng)性注入市場。當(dāng)這些“弱手”被市場出清后，市場便開始反彈。
在本次反彈期間，相較于上證指數(shù)，恒生指數(shù)漲勢更為強(qiáng)勁。洪灝指出，港股作為高Beta值的市場，人民幣匯率變動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)政策、中國貨幣政策變化等因素都會(huì)影響港股市場。另一方面，港股市場作為完全開放的資本市場，資金流動(dòng)更為迅速，市場變化也會(huì)更快。
而對于股市之后的變化，洪灝指出，一方面，市場的基本面仍在繼續(xù)修復(fù)；另一方面，中國證監(jiān)會(huì)主席吳清上任之后，針對資本市場進(jìn)行了一系列正本清源的工作，為市場注入了信心。目前中國資本市場還有上漲空間，A股和港股仍未達(dá)到其設(shè)定的目標(biāo)價(jià)上沿。
中國證監(jiān)會(huì)新一任主席吳清在春節(jié)上任之后便召開系列座談會(huì)，從IPO、上市公司監(jiān)管和規(guī)范減持，到優(yōu)化分紅和規(guī)范交易行為等諸多議題與上市公司、投資者和專家學(xué)者等多類型持份者進(jìn)行探討。在此之后，推出了嚴(yán)格把控IPO入口關(guān)、加強(qiáng)上市企業(yè)日常監(jiān)管以及強(qiáng)化退市標(biāo)準(zhǔn)等多項(xiàng)改革舉措，完善市場機(jī)制并保護(hù)中小投資者利益。
地產(chǎn)政策影響幾何？
伴隨著資本市場上漲，相關(guān)刺激政策出臺(tái)。
5月17日，央行等宣布推出取消全國層面房貸利率政策下限、下調(diào)房貸首付款比例和公積金貸款利率、設(shè)立保障性住房再貸款等新一輪支持房地產(chǎn)市場新政策。同日，全國切實(shí)做好保交房工作視頻會(huì)議提出，商品房庫存較多城市，政府可以需定購，酌情以合理價(jià)格收購部分商品房用作保障性住房。
易居研究院《百城住宅庫存報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，全國百城新建商品住宅庫存銷售周期目前為25.3個(gè)月，而新建商品住宅的合理銷售周期應(yīng)為12到14個(gè)月。
洪灝指出，目前房地產(chǎn)市場面對的挑戰(zhàn)要較2015年時(shí)的挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻。居民的住房擁有率與杠桿率較先前有顯著提升，不能依靠漲價(jià)去庫存的策略再去解決目前面對的房地產(chǎn)問題。
本次政策除了下調(diào)房貸利率，放開限購之外，其中一條開創(chuàng)性的舉動(dòng)是央行設(shè)立3000億元保障性住房再貸款，推動(dòng)政府收購存量房工作開展。
洪灝認(rèn)為，目前針對房地產(chǎn)市場的規(guī)定動(dòng)作已經(jīng)全部完成。要解決房地產(chǎn)存在的相關(guān)問題，更重要的是改變大眾的思維習(xí)慣，讓大家意識到除了“炒樓”，包括股票和債券在內(nèi)的資本市場工具也是重要的資產(chǎn)配置方式。
關(guān)注經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能
洪灝認(rèn)為，鑒于中國城鎮(zhèn)化率已達(dá)高位，繼續(xù)推進(jìn)的空間有限，且年輕一代購房觀念發(fā)生轉(zhuǎn)變，當(dāng)前不宜過度關(guān)注房地產(chǎn)市場。房屋一旦建成便不再產(chǎn)生新的GDP增量，而投資于新質(zhì)生產(chǎn)力能帶來更大回報(bào)。
洪灝指出，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型階段。相較于房地產(chǎn)市場，投資者更應(yīng)聚焦于電動(dòng)汽車、新能源和半導(dǎo)體等新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)的發(fā)展，以及消費(fèi)的復(fù)蘇，這些將成為未來推動(dòng)GDP增長的主要力量。他進(jìn)一步指出，國際銅價(jià)的變動(dòng)趨勢為此提供了佐證。歷史數(shù)據(jù)顯示，國際銅價(jià)與中國房地產(chǎn)市場緊密相關(guān)，但今年在房地產(chǎn)市場低迷之際，國際銅價(jià)仍持續(xù)走高，這主要得益于中國制造業(yè)的強(qiáng)勁發(fā)展。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年一季度，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長了6.1%，對GDP增長的貢獻(xiàn)率為37.3%，拉動(dòng)近2個(gè)點(diǎn)的GDP增長。其中高技術(shù)制造業(yè)增長7.5%，比上年四季度加快2.6個(gè)百分點(diǎn)。今年一季度，工業(yè)和服務(wù)業(yè)兩個(gè)方面對GDP增長的貢獻(xiàn)超過90%。
不過洪灝也表示，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型并非對房地產(chǎn)行業(yè)置之不理。中國房地產(chǎn)存量房、增量房再加上正在建設(shè)的土地價(jià)值總計(jì)約為400萬億元，是世界最大的資產(chǎn)類別，仍然受到市場重視。預(yù)計(jì)未來新經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能能夠?yàn)榻鉀Q房地產(chǎn)市場問題帶來更多空間。
展望今年下半年的經(jīng)濟(jì)走勢，洪灝認(rèn)為，制造業(yè)、出口以及消費(fèi)將成為今年下半年中國經(jīng)濟(jì)的增長動(dòng)能。同時(shí)他指出，目前中國制造業(yè)的出口增加值等于美國、歐洲和日本的工業(yè)出口增加值總和。但這些動(dòng)力也可能會(huì)面臨外部的反作用力，包括美國等國家可能會(huì)針對中國的出口采取措施，在關(guān)稅等問題上采取限制性措施。
《21世紀(jì)》：你認(rèn)為下半年中國資本市場A股和港股將會(huì)是什么走勢？近期迅猛的漲勢是否會(huì)維持？
洪灝：我在去年11月時(shí)預(yù)測，未來12個(gè)月上證指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間會(huì)在略低于3000點(diǎn)到3500點(diǎn)之間，港股恒生指數(shù)則是略低于16000點(diǎn)到23000點(diǎn)之間。目前兩個(gè)指數(shù)都已在這個(gè)區(qū)間里，所以在沒有達(dá)到預(yù)測波動(dòng)區(qū)間上沿的時(shí)候，這個(gè)預(yù)測不會(huì)改變，即恒生指數(shù)的上限大概在23000點(diǎn)，上證指數(shù)的上限大概在3500點(diǎn)。
《21世紀(jì)》：A股和港股都在經(jīng)歷價(jià)值修復(fù)，但港股的修復(fù)似乎更加“迅猛”，A股似乎恢復(fù)得較為緩慢，你認(rèn)為原因是什么？
洪灝：港股一直如此，就是一個(gè)的高beta值的市場，受影響的因素比較多，比如匯率、美聯(lián)儲(chǔ)的政策、中國內(nèi)地的貨幣政策和資金流動(dòng)情況等。香港股市的變動(dòng)就非�？�，而A股則有漲停板等限制因素。此外，港股是一個(gè)完全開放的市場，而A股參與者大部分還是內(nèi)地的投資者，這是很大的差別。
《21世紀(jì)》：支撐港股和A股上漲的主要因素是什么？似乎隨著近期的上漲，利好消息越來越多。
洪灝：市場一定是還有上漲空間的，但不是因?yàn)檫@些利好消息而漲。在2月市場觸底的時(shí)候，并沒有什么利好消息。市場是領(lǐng)先的，在市場上漲的時(shí)候，逐步出現(xiàn)了利好消息，而這些利好是推波助瀾的因素，而且這也和市場的敘事要求有關(guān)。在今年春節(jié)經(jīng)歷谷底的時(shí)候，投資者對市場一度失去信心，因?yàn)橄碌锰珓×伊�。A股中有一些量化基金持倉全部都是微盤股，而微盤股缺乏流動(dòng)性，在追加保證金的時(shí)候無法兌現(xiàn)，因此就會(huì)被迫平倉。這些“弱手”無法維持自己的倉位，在上證指數(shù)跌到2600點(diǎn)的時(shí)候就基本離場了，其余的“強(qiáng)手”有持有能力，能夠維持住自己的倉位，甚至還可以加倉，因?yàn)樗麄冇惺Ｓ嗟牧鲃?dòng)性。在市場逐步上漲的時(shí)候，我們也迎來了利好消息，而這些利好進(jìn)一步放大了市場漲幅，也讓大家的情緒和信心有所回歸。
股市需要正本清源
《21世紀(jì)》：所以說近期的漲勢主要是源于市場出清和修復(fù)，利好消息只是附帶產(chǎn)物，對嗎？
洪灝：是的。如果要有一個(gè)持續(xù)上漲的市場，就必須從根本上正本清源。以前的“老鼠倉”，比如某些公司違規(guī)上市、上市賬目偽造和上市后清倉式的減持，這些現(xiàn)象都是讓中小投資者感到失望。新一任證監(jiān)會(huì)主席上任后做了很多工作正本清源，我認(rèn)為這給市場注入了很大的信心，所以很顯然，近期市場上漲還有空間，而且也還沒有漲到我們的目標(biāo)。
《21世紀(jì)》：美國的英偉達(dá)等人工智能企業(yè)出現(xiàn)了跨越周期的漲幅，中國的人工智能企業(yè)什么時(shí)候能夠迎來這樣的漲幅？
洪灝：這是一個(gè)很長期的問題，不只需要正本清源，嚴(yán)懲違規(guī)。A股市場的融資功能很強(qiáng)，而反哺消費(fèi)者的能力還不夠。每年融資所得大概是分紅回購的5至10倍甚至更多，如此只進(jìn)不出會(huì)令很多投資者感到失望。所以既要嚴(yán)懲違規(guī)行為，也要處理好融資與投資的關(guān)系。此外，我們需要真正的優(yōu)秀企業(yè)。不可否認(rèn)，中國有很多如華為、比亞迪等世界級先進(jìn)企業(yè)，但是數(shù)量上還不夠。為什么英偉達(dá)在美國出現(xiàn)而不是中國？這需要更高層次的思考。當(dāng)然，其成功也不可避免有運(yùn)氣成分，沒有人能想到一個(gè)GPU企業(yè)從游戲領(lǐng)域發(fā)展到元宇宙和人工智能，但它把握住了每一次機(jī)遇。所以我認(rèn)為，我們需要整個(gè)市場的規(guī)章制度、環(huán)境、法規(guī)進(jìn)一步完善，也需要企業(yè)自身科技水平的進(jìn)步，當(dāng)然，不可否認(rèn)，企業(yè)的成功也有一定的運(yùn)氣因素。
房地產(chǎn)市場仍未見底
《21世紀(jì)》：近期也出臺(tái)了很多關(guān)于房地產(chǎn)的歷史性政策，中國的房地產(chǎn)目前見底了嗎？如果沒有，還需要多長時(shí)間？
洪灝：一定還沒有見底。各大房地產(chǎn)公司也沒有一家破產(chǎn)。整體房地產(chǎn)市場還有25到26個(gè)月的庫存，以每個(gè)月的庫存1萬億元估計(jì)，累計(jì)庫存約為26萬億元，每年目前銷售額約為8萬億元，按照這樣的速度要賣三年多才會(huì)賣完。大家都在討論是否房地產(chǎn)見底更好，我認(rèn)為這個(gè)問題它本身就有問題。為什么我們一定要在房地產(chǎn)上糾結(jié)呢？如今，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了巨大的亮點(diǎn)，在制造業(yè)、電動(dòng)車、太陽能、芯片等領(lǐng)域都有優(yōu)勢，甚至CPU產(chǎn)業(yè)也即將發(fā)展起來了，我們能夠制造7納米的芯片了。同時(shí)，消費(fèi)也受到提振，中國的經(jīng)濟(jì)在進(jìn)行轉(zhuǎn)型。那么，為什么我們特別糾結(jié)于房地產(chǎn)好不好？如果房地產(chǎn)不好了，中國經(jīng)濟(jì)就不行了，股市也疲軟了嗎？我不認(rèn)為是這樣。比如，如果以前中國房地產(chǎn)市場低迷，銅的行情也一定會(huì)下行，因?yàn)橹袊康禺a(chǎn)的建設(shè)，需要大量的銅，而銅的供給是有限的。但即使房地產(chǎn)現(xiàn)在還處于低迷狀態(tài)，銅價(jià)還是創(chuàng)了新高，達(dá)到了11000美元。
新質(zhì)生產(chǎn)力和舊的模式是不同的。我反而認(rèn)為現(xiàn)在是一個(gè)更好的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，房地產(chǎn)的問題也不是就此置之不理了。300億平方米，以每平方米1萬元計(jì)算，共300萬億元的存量房，再加上幾十萬億的增量房的庫存，以及正在建設(shè)的地皮，總計(jì)可能高達(dá)400萬億元，這是全世界最大的資產(chǎn)類別。如果出問題，誰都無法全身而退。所以我們要改變思維。對于房地產(chǎn)，國家出臺(tái)了很多新政策，這一系列政策保證了這一重要資產(chǎn)類別的情況止跌企穩(wěn)，說明房地產(chǎn)的情況引起了國家更多重視。過去兩年發(fā)展了電動(dòng)車、太陽能等，這些產(chǎn)業(yè)都幫助了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為解決房地產(chǎn)問題騰挪出一些空間。
要扭轉(zhuǎn)觀念
《21世紀(jì)》：你提到需要時(shí)間，針對房地產(chǎn)這個(gè)板塊，未來政策空間還有多大？還有什么“底牌”可以打？
洪灝：現(xiàn)在限購基本上已經(jīng)放開了。我認(rèn)為更重要的是把思維習(xí)慣改變過來，要認(rèn)識到中國不是只有炒樓才能發(fā)家致富，讓人們知道股票市場以及債券市場等也是生財(cái)之道，也可以幫助大家更好、更均衡地配置資產(chǎn)。而不是讓大家在已有房產(chǎn)資產(chǎn)的情況下，仍然繼續(xù)買房投資。我認(rèn)為這會(huì)讓整個(gè)經(jīng)濟(jì)變得很扭曲，使房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)一家獨(dú)大。
《21世紀(jì)》：好像中國居民有90%的資產(chǎn)配置是在房地產(chǎn)上。
洪灝：是的，可能還不止。
《21世紀(jì)》：如何才能扭轉(zhuǎn)這種觀念，讓更多的財(cái)富投入股市呢？除了你剛才提到的正本清源，還有其他有助的舉措嗎？
洪灝：我認(rèn)為這也需要很多時(shí)間�，F(xiàn)在年輕人的購房意愿下降，而城市化率已經(jīng)較高，農(nóng)村居民進(jìn)城的意愿下降，再加上人口老齡化的影響，這三個(gè)因素導(dǎo)致房地產(chǎn)發(fā)展的空間不大。更重要的是要讓股市的財(cái)富效應(yīng)顯現(xiàn)，讓大家知道不只是房地產(chǎn)可以致富，股票市場也是很好的投資標(biāo)的。
制造業(yè)出口是下半年經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力
《21世紀(jì)》：4月的數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)端的復(fù)蘇開始放緩，工業(yè)端的復(fù)蘇開始加快。你認(rèn)為下半年中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇走向會(huì)是如何？主要的增長動(dòng)力源于何處？
洪灝：很明顯，中國經(jīng)濟(jì)的增長動(dòng)力是制造業(yè)出口以及消費(fèi)。中國的制造業(yè)出口的增值等于美國加歐洲加日本的在制造業(yè)出口增加值綜合，這是很驚人的。這種情況下，別的國家就可能會(huì)“搞小動(dòng)作”，在關(guān)稅等問題上采取行動(dòng)。我相信，下半年中國經(jīng)濟(jì)的增長動(dòng)力將繼續(xù)來自于制造業(yè)和出口。同時(shí)，由于房地產(chǎn)市場不景氣，年輕人選擇將現(xiàn)金用于消費(fèi)而非歸還房貸，這也導(dǎo)致消費(fèi)有改善的跡象。所以我認(rèn)為需要多一點(diǎn)耐心，希望在政策的幫助下，房地產(chǎn)市場能慢慢地走出低谷。
《21世紀(jì)》：2023年消費(fèi)數(shù)據(jù)情況優(yōu)于工業(yè)數(shù)據(jù)，而今年第一季度卻呈現(xiàn)了相反的態(tài)勢，你認(rèn)為主要原因是什么？
洪灝：中國的消費(fèi)比例不算高，占GDP大概40%，在同等發(fā)展水平的經(jīng)濟(jì)體里處于低位。中國人的存款意愿是大于消費(fèi)意愿的。人們消費(fèi)意愿低的原因，我認(rèn)為其一源于房貸壓力，其二是勞動(dòng)者的收入占GDP的比例較低的，收入較低的人群消費(fèi)能力較為有限。未來要提振消費(fèi)，最重要的調(diào)整收入分配，需要提高勞動(dòng)者的收入以及社會(huì)的福利。
《21世紀(jì)》：你之前提到，一個(gè)全新的全球信用體系正在形成，美元、加密貨幣以及大宗商品都扮演著重要角色。你能否進(jìn)行闡釋？
洪灝：后兩者并不算貨幣，只是美元的一種替代。在美元系統(tǒng)日漸不負(fù)責(zé)任，美國動(dòng)輒數(shù)以萬億計(jì)印鈔的當(dāng)下，其他國家必須考慮持有的美元如何保值。比如我國的央行在不斷增值黃金，所有國家的央行都還在買黃金，大家都不再完全信任美元系統(tǒng)。但美元系統(tǒng)也不會(huì)在短期內(nèi)崩塌。每一個(gè)儲(chǔ)備貨幣的成長都經(jīng)歷了幾場戰(zhàn)爭，都經(jīng)歷了幾十年甚至上百年的歷史過程。
這個(gè)新的系統(tǒng)或許合理，邏輯上成立，但是還未能真正成為一個(gè)新的貨幣系統(tǒng)。美元承載著國際計(jì)價(jià)和支付的功能，要建立一個(gè)新的系統(tǒng)就要先建立一個(gè)新的支付系統(tǒng)。而且?guī)缀跛醒胄械呢泿艃?chǔ)備都有約50%是美元。這說明，美元被取代的大方向是確定的，但是在短期內(nèi)還不會(huì)發(fā)生。
來源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)