財(cái)經(jīng)新聞
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 唐婧 北京報(bào)道
8月29日,財(cái)政部滾動(dòng)續(xù)作4000億元特別國債,央行同日從一級交易商處買入等量特別國債。值得注意的是,該操作顯示在央行官網(wǎng)的“公開市場業(yè)務(wù)交易公告”欄目中,而不是8月28日上線的“公開市場國債買賣業(yè)務(wù)公告”欄目下。
8月28日,央行官網(wǎng)新增“公開市場國債買賣業(yè)務(wù)公告”欄目,引發(fā)市場對央行即將在二級市場買賣國債的廣泛猜測。但截至記者發(fā)稿,該欄目項(xiàng)下仍未空白。
東方金誠首席宏觀分析師王青告訴記者,本次央行買入4000億特別國債,屬于央行針對此前定向發(fā)行的特別國債續(xù)發(fā)的例行操作,與央行擴(kuò)充貨幣政策工具箱,在二級市場買賣國債,對中長期債券收益率實(shí)施調(diào)控的含義不同。
“央行按慣例買入,不影響債市供需。”光大證券固收首席分析師張旭告訴記者,財(cái)政部對到期債券進(jìn)行滾續(xù)發(fā)行,且依舊采用了“財(cái)政發(fā)給銀行,銀行過手給央行”的模式,因此不會(huì)影響到銀行體系流動(dòng)性以及債券市場的供需狀況,同時(shí)也不會(huì)影響到央行和銀行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模。
持債久期拉長提升長端利率調(diào)控能力
8月29日,央行公告,人民銀行以數(shù)量招標(biāo)方式進(jìn)行了公開市場業(yè)務(wù)現(xiàn)券買斷交易,從公開市場業(yè)務(wù)一級交易商買入4000億元特別國債,其中“24續(xù)作特別國債01”買入3000億元,“24續(xù)作特別國債02”買入1000億元,買入價(jià)格均為100元。
同日,財(cái)政部發(fā)布公告稱,2024年到期續(xù)作特別國債(一期)、(二期)(以下分別稱第一期、第二期,合稱兩期國債)已完成發(fā)行工作。第一期、第二期期限分別為10年、15年,發(fā)行面值分別為3000億元、1000億元,票面利率分別為2.17%、2.25%。兩期國債上市日和起息日為2024年8月29日。
兩期國債均為固定利率附息債,每半年支付一次利息,利息支付日為每年的2月28日(節(jié)假日順延,下同)、8月29日。第一期、第二期分別于2034年8月29日、2039年8月29日償還本金并支付最后一次利息。
而就在不久前的8月19日,財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問中介紹了2024年到期續(xù)作特別國債發(fā)行的背景。2007年,經(jīng)國務(wù)院同意和全國人大常委會(huì)批準(zhǔn),財(cái)政部發(fā)行了1.55萬億元特別國債,作為中國投資有限責(zé)任公司的資本金來源。期限主要為10年、15年,2017年起陸續(xù)到期。2017年和2022年上述部分特別國債到期時(shí),財(cái)政部向有關(guān)銀行定向發(fā)行特別國債償還。對于2024年8月29日到期的4000億元特別國債,財(cái)政部將延續(xù)以前年度做法,繼續(xù)采取滾動(dòng)發(fā)行的方式,向有關(guān)銀行等額定向發(fā)行2024年到期續(xù)作特別國債,所籌資金用于償還當(dāng)月到期本金。
財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人還介紹,2024年到期續(xù)作的4000億元特別國債將在全國銀行間債券市場面向有關(guān)銀行定向發(fā)行,期限品種包括10年期3000億元,15年期1000億元。發(fā)行過程不涉及社會(huì)投資者,個(gè)人投資者不能購買。2024年到期續(xù)作特別國債是原特別國債的等額滾動(dòng)發(fā)行,仍與原有資產(chǎn)負(fù)債相對應(yīng),不增加財(cái)政赤字。
記者留意到,財(cái)政部還在8月19日發(fā)布的發(fā)行事宜有關(guān)通知中表示,兩期國債在全國銀行間債券市場面向境內(nèi)有關(guān)銀行定向發(fā)行,中國人民銀行將面向有關(guān)銀行開展公開市場操作。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明告訴記者,對于2024年8月29日到期的4000億元特別國債,財(cái)政部延續(xù)以前年度做法,繼續(xù)采取滾動(dòng)發(fā)行的方式,向有關(guān)銀行等額定向發(fā)行2024年到期續(xù)作特別國債,所籌資金用于償還當(dāng)月到期本金。之后央行以數(shù)量招標(biāo)方式買入該筆國債,符合此前慣例。
以2022年特別國債續(xù)發(fā)過程為例,2022年12月,2007年特別國債中有7500億到期,采取滾動(dòng)發(fā)行的方式進(jìn)行續(xù)發(fā)。2022年12月12日,2022年特別國債在全國銀行間債券市場面向有關(guān)銀行定向發(fā)行,發(fā)行期限3年,發(fā)行規(guī)模7500億,票面利率為2.48%。在財(cái)政部公示2022年特別國債發(fā)行結(jié)果后,人民銀行隨即在官網(wǎng)披露,當(dāng)日人民銀行以數(shù)量招標(biāo)方式進(jìn)行了公開市場業(yè)務(wù)現(xiàn)券買斷交易,從公開市場一級交易商買入7500億2022年特別國債。
一位券商固收人士告訴記者,到期的特別國債滾動(dòng)續(xù)發(fā)后央行再買回來,央行還是持有1.5萬億左右的國債。本次發(fā)行為定向發(fā)行,對市場的流動(dòng)性并無影響。但央行持債的久期拉長了,之前只有1.4年,現(xiàn)在3000億的有10年,1000億的有15年,這意味著央行未來賣債調(diào)控長端利率的能力有所提升。
定向發(fā)行與市場化發(fā)行并不沖突
在過去的25年中,我國分別于1998年、2007年、2020年成功地發(fā)行了3次特別國債,此外亦曾對到期的特別國債進(jìn)行過滾動(dòng)發(fā)行。這些特別國債中既有面向農(nóng)業(yè)銀行等特定的金融機(jī)構(gòu)定向發(fā)行的,也有面向全部記賬式國債承銷團(tuán)成員公開招標(biāo)發(fā)行的;既有發(fā)行后不久即由央行持有的,也有一直由金融機(jī)構(gòu)持有的。
張旭告訴記者,以上的這些發(fā)行方式和安排各有優(yōu)劣,具體采用哪種方式,主要根據(jù)特別國債發(fā)行的規(guī)模、周期、期限確定。發(fā)行方式的選擇也不是非此即彼的,可以根據(jù)實(shí)際需要進(jìn)行合理的搭配和組合。事實(shí)上,在2007年發(fā)行的特別國債中,便既有面向農(nóng)業(yè)銀行定向發(fā)行的,也有面向市場公開發(fā)行的,是兩種不同發(fā)行方式的組合。
張旭認(rèn)為,無論采用哪種方式,進(jìn)行何種制度安排,有兩個(gè)原則是必須堅(jiān)持的。第一,特別國債不向央行定向發(fā)行。1995年3月通過并實(shí)施的中國人民銀行法第二十九條規(guī)定,“中國人民銀行不得對政府財(cái)政透支,不得直接認(rèn)購、包銷國債和其他政府債券”,以法律的形式堵住了財(cái)政向央行透支的口子。
第二,充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用,更好發(fā)揮政府作用。在特別國債發(fā)行時(shí),既要主動(dòng)防止供給沖擊對市場形成過大擾動(dòng),更要盡量減少政府對資源的直接配置、減少政府對微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的直接干預(yù)。尤為關(guān)鍵的是,特別國債的發(fā)行利率應(yīng)根據(jù)市場水平確定。
“值得注意的是,部分投資者誤以為市場化發(fā)行就是公開發(fā)行,但實(shí)際上這是兩個(gè)不同的概念,面向有關(guān)銀行定向發(fā)行與市場化發(fā)行并不沖突�!睆埿癖硎尽�
他強(qiáng)調(diào),檢驗(yàn)是否為市場化發(fā)行的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)是看發(fā)行利率是否明顯偏離二級市場收益率�!�24到期續(xù)作特別國債01”和“24到期續(xù)作特別國債02”的票面利率分別與發(fā)行日前一至五個(gè)工作日的同期限國債收益率均值基本持平。這意味著本次特別國債的定向發(fā)行遵循了市場化定價(jià)的原則。
張旭還建議,未來可在財(cái)政部門和貨幣當(dāng)局之間建立更密切的國債發(fā)行溝通機(jī)制,以便貨幣當(dāng)局更為精準(zhǔn)地調(diào)控銀行體系流動(dòng)性,避免形成國債發(fā)行利率的不合理波動(dòng)。在理想狀態(tài)下,可由財(cái)政部和人民銀行共同協(xié)商確定國債發(fā)行的時(shí)點(diǎn)、規(guī)模以及期限。
來源:21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)