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財(cái)經(jīng)新聞
備受矚目的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議于12月11日至12日在北京舉行。會(huì)議指出，要實(shí)施適度寬松的貨幣政策。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護(hù)金融市場穩(wěn)定。
本次會(huì)議將貨幣政策定調(diào)為“適度寬松”，為14年來首次，與日前召開的中共中央政治局會(huì)議表述一致。本次會(huì)議還明確表示“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充�！保瑢�(duì)明年加力總量型貨幣政策工具作出了明確表態(tài)。此外，本次會(huì)議還首次提出了探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能。
考慮到中共中央政治局會(huì)議已提前釋放“適當(dāng)寬松”信號(hào)，明年降準(zhǔn)降息也在市場預(yù)期之內(nèi)，“探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能”或?qū)⒏荜P(guān)注。從近期央行行長潘功勝的表態(tài)來看，后者大概率是指向資本市場，但不止于資本市場。
今年6月，央行宏觀審慎管理局黨支部曾撰文表示，經(jīng)過多年來的探索和努力，中國人民銀行已初步建立起宏觀審慎政策基本框架，在貨幣信貸、房地產(chǎn)金融、跨境資本流動(dòng)、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管以及互聯(lián)網(wǎng)金融等重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)揮了積極作用。
今年10月，潘功勝在2024金融街論壇年會(huì)上指出，人民銀行會(huì)同證監(jiān)會(huì)制定了助力支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的兩項(xiàng)工具。這兩項(xiàng)工具體現(xiàn)了中央銀行維護(hù)金融穩(wěn)定職能的拓展和新的探索。人民銀行將與證監(jiān)會(huì)合作，在實(shí)踐中逐步完善，探索常態(tài)化的制度安排。
潘功勝還稱，健全宏觀審慎政策框架和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范處置機(jī)制。人民銀行將立足宏觀視角，著力把握好經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融風(fēng)險(xiǎn)防范之間的動(dòng)態(tài)平衡，完善金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、預(yù)警和處置體系，強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系。密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行，及時(shí)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。
“政策將會(huì)更加著眼內(nèi)部均衡”
針對(duì)貨幣政策定調(diào)，市場近期關(guān)注的一大焦點(diǎn)在于如何理解“適度寬松”。中國貨幣政策的定調(diào)主要有五個(gè)范疇：寬松、適度寬松、穩(wěn)健、適度從緊和從緊。2009年，由于金融危機(jī)的沖擊，當(dāng)年實(shí)施適度寬松的貨幣政策。2010年以后，中國一直實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，直至日前召開的中共中央政治局會(huì)議正式宣布轉(zhuǎn)向。
從措詞來看，“適度寬松”的政策取向顯然要比“穩(wěn)健”更加積極。有業(yè)內(nèi)權(quán)威人士告訴記者，今年以來，貨幣政策名義上是穩(wěn)健，實(shí)際是已經(jīng)適度寬松的。具體來看，央行在今年2月5日、9月27日各降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，7月份、9月份分別下調(diào)公開市場7天期逆回購操作利率10個(gè)基點(diǎn)和20個(gè)基點(diǎn)，降準(zhǔn)、降息措施力度大、速度快。
此外，人民銀行還創(chuàng)新推出國債買賣操作、買斷式逆回購等工具，不斷豐富貨幣政策工具箱。數(shù)據(jù)顯示，目前我國已有結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具近20項(xiàng)。9月以來，人民銀行還優(yōu)化調(diào)整了多項(xiàng)房地產(chǎn)金融政策，創(chuàng)設(shè)了支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的兩項(xiàng)新工具。政策加碼之后，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)初現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，市場信心也得到明顯提振。
展望2025年，中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長溫彬表示，考慮到特朗普第二任期對(duì)我國外貿(mào)帶來的不確定性，此前運(yùn)轉(zhuǎn)良好的“制造業(yè)投資—出口”鏈條或面臨一定風(fēng)險(xiǎn)，這就對(duì)政策應(yīng)對(duì)的方向、力度、節(jié)奏等提出了更高要求。溫彬認(rèn)為，明年的貨幣政策操作將繼續(xù)沿著“量—價(jià)—結(jié)構(gòu)—風(fēng)險(xiǎn)”四條脈絡(luò)展開。
從量的角度看，降準(zhǔn)仍有空間。截至當(dāng)前，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為6.6%，相較5%的隱形下限仍有一定空間。降準(zhǔn)可以釋放長期流動(dòng)性、降低銀行負(fù)債成本、提升貨幣乘數(shù)并傳達(dá)寬松意圖，在2024年12月再下調(diào)一次之后，預(yù)計(jì)2025年仍有兩次大約100個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)。此外，預(yù)計(jì)央行還將通過國債買賣、買斷式逆回購等更為精細(xì)的方式調(diào)節(jié)流動(dòng)性，保持流動(dòng)性合理充裕。
從價(jià)的角度看，降息將擇機(jī)展開。從外部看，特朗普“對(duì)內(nèi)減稅、對(duì)外加稅”的政策可能推升美國國內(nèi)通脹，進(jìn)而影響美國降息的節(jié)奏和幅度，并影響人民幣匯率，進(jìn)而對(duì)降息形成掣肘；從內(nèi)部看，2025年初重定價(jià)之后，商業(yè)銀行凈息差將會(huì)進(jìn)一步收窄，也會(huì)對(duì)降息形成掣肘。不過，如果要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長訴求，預(yù)計(jì)政策將會(huì)更加著眼內(nèi)部均衡，降息仍有必要性。從節(jié)奏來看，需選擇人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定時(shí)段，并以下調(diào)存款利率作為配合。全年預(yù)計(jì)政策利率下調(diào)30-40個(gè)基點(diǎn)。
從結(jié)構(gòu)角度看，定向支持力度將會(huì)繼續(xù)加大。央行將會(huì)繼續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性政策工具作用，通過再貸款、再貼現(xiàn)以及其他結(jié)構(gòu)性工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，推動(dòng)金融資源投向科技創(chuàng)新、綠色金融、消費(fèi)金融等關(guān)鍵領(lǐng)域。
從化險(xiǎn)角度看，將繼續(xù)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。9月下旬以來，央行優(yōu)化調(diào)整了四項(xiàng)房地產(chǎn)金融政策，從供需兩端綜合施策，有力支持房地產(chǎn)市場的風(fēng)險(xiǎn)化解和穩(wěn)步發(fā)展。此外還創(chuàng)設(shè)了兩項(xiàng)新的金融工具，以提振資本市場，阻斷風(fēng)險(xiǎn)累積。2025年，預(yù)計(jì)央行還將通過加大支持力度或優(yōu)化工具創(chuàng)新等方式，支持中小金融機(jī)構(gòu)、房地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)防范與化解。
除了以上四方面工作之外，溫彬認(rèn)為，央行還將積極推動(dòng)貨幣政策框架改革，繼續(xù)強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和傳導(dǎo)，豐富貨幣政策工具箱。
逐步拓展宏觀審慎政策覆蓋領(lǐng)域
市場的另一大關(guān)注點(diǎn)還在于，如何理解“探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能”？今年6月，央行宏觀審慎管理局黨支部發(fā)布了《強(qiáng)化宏觀審慎管理 提高系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范能力》一文，對(duì)上述問題有所解答。
文章表示，要構(gòu)建宏觀審慎政策框架，以“雙支柱”支撐現(xiàn)代中央銀行幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定“雙目標(biāo)”�，F(xiàn)代中央銀行的主要職責(zé)是維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定“雙目標(biāo)”，貨幣政策和宏觀審慎政策是中央銀行實(shí)施宏觀管理的兩個(gè)主要手段，貨幣政策側(cè)重穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和物價(jià)等總量目標(biāo)，宏觀審慎政策側(cè)重防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
文章還稱，“雙支柱”調(diào)控框架，并不是一個(gè)“支柱”分別對(duì)應(yīng)一個(gè)目標(biāo)，而是一個(gè)有機(jī)整體。貨幣政策也需要考慮金融穩(wěn)定，但僅依靠主要作為總量工具的貨幣政策難以完全實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定目標(biāo)。宏觀審慎政策針對(duì)局部問題開展“靶向”操作，與貨幣政策密切配合，相互支持，共同推動(dòng)實(shí)現(xiàn)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定，以“雙支柱”支撐實(shí)現(xiàn)“雙目標(biāo)”。
金融監(jiān)管政策專家周毅欽表示，宏觀審慎政策與貨幣政策，兩者都具有宏觀管理的屬性，但兩者的著力點(diǎn)和側(cè)重點(diǎn)不同。貨幣政策主要針對(duì)整體經(jīng)濟(jì)和總量問題，側(cè)重于經(jīng)濟(jì)和物價(jià)水平的穩(wěn)定；而宏觀審慎政策則直接和集中作用于金融體系本身，側(cè)重于維護(hù)金融穩(wěn)定。兩者相輔相成，互為補(bǔ)充和強(qiáng)化。
“經(jīng)過多年來的探索和努力，中國人民銀行已初步建立起宏觀審慎政策基本框架，在貨幣信貸、房地產(chǎn)金融、跨境資本流動(dòng)、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管以及互聯(lián)網(wǎng)金融等重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)揮了積極作用�！蔽恼陆榻B。
上述文章還稱，將按照明確范圍、強(qiáng)基補(bǔ)短、多點(diǎn)并進(jìn)的思路，進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀審慎管理。其中一項(xiàng)重磅舉措就是，持續(xù)建立健全宏觀審慎政策，逐步拓展宏觀審慎政策覆蓋領(lǐng)域。在以銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為宏觀審慎重點(diǎn)管理對(duì)象的基礎(chǔ)上，逐步將主要金融活動(dòng)、金融市場、金融基礎(chǔ)設(shè)施和非銀金融機(jī)構(gòu)納入宏觀審慎管理。
來源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)