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財(cái)經(jīng)新聞
盡管美債收益率持續(xù)飆漲令中美利差（10年期中美國債收益率之差）倒掛幅度迭創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)，人民幣匯率卻持續(xù)平穩(wěn)波動。
數(shù)據(jù)顯示，10月以來，境內(nèi)在岸人民幣對美元匯率主要徘徊在7.29-7.32之間，期間10年期美債收益率一度大漲至今年以來最高值5.02%，帶動中美利差倒掛幅度走闊至年內(nèi)最高值-216個(gè)基點(diǎn)。
截至10月25日19時(shí)，中美利差倒掛幅度仍徘徊在-212個(gè)基點(diǎn)附近。但在10月前，這個(gè)數(shù)值不到-190個(gè)基點(diǎn)。對應(yīng)形成鮮明反差的是，境內(nèi)在岸人民幣匯率徘徊在7.3161附近，10月以來的匯率波動區(qū)間牢牢控制在7.29-7.32之間。
“此前，中美利差倒掛幅度大幅走闊，會吸引海外量化投資基金加大沽空人民幣力度，但10月以來，這種沽空行為似乎消失了。”一位香港銀行外匯交易員向記者指出。
在他看來，一是美元指數(shù)從10月3日創(chuàng)下的年內(nèi)高點(diǎn)107.35回落，給人民幣匯率平穩(wěn)波動提供了一定支撐，二是中國積極采取措施助力宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，令越來越多海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為人民幣匯率有望企穩(wěn)回升。
這位香港銀行外匯交易員指出，近期離岸市場人民幣對美元的一年期掉期點(diǎn)數(shù)有所收窄，顯示外匯市場預(yù)期離岸人民幣匯率有望上漲，也令部分海外投機(jī)資本感到沽空人民幣勝算驟降。
一位境內(nèi)私募基金負(fù)責(zé)人指出，10月以來，外匯市場另一個(gè)不同尋常之處，是近期北向資金有所離場，但此舉同樣沒有撼動人民幣匯率平穩(wěn)波動走勢。
“這背后，或許是海外投資機(jī)構(gòu)不再將北向資金離場，視為沽空人民幣套利的重要風(fēng)向標(biāo)。”他指出。
記者多方了解到，外匯市場之所以出現(xiàn)這種狀況，很可能是眾多海外投資機(jī)構(gòu)仍對中國相關(guān)部門出臺更多穩(wěn)匯率措施“心存忌憚”，不敢再貿(mào)然沽空人民幣匯率。此外，隨著中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，越來越多海外大型投資機(jī)構(gòu)對人民幣匯率企穩(wěn)的信心隨之驟增，有助于人民幣匯率平穩(wěn)波動。
國家外匯管理局副局長王春英表示，隨著宏觀調(diào)控政策效果不斷顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的有利因素將持續(xù)積累，對中國外匯市場的支撐作用將進(jìn)一步增強(qiáng)，也有利于吸引跨境資金流入。
中美利差倒掛幅度大幅走闊緣何難以撼動人民幣
10月以來，中美利差倒掛幅度驟然擴(kuò)大且迭創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)。
究其原因，一是美聯(lián)儲暗示將在更長時(shí)間維持當(dāng)前高利率，導(dǎo)致10年期美債收益率相應(yīng)走高，二是華爾街對美債“期限溢價(jià)”的訴求日益強(qiáng)烈，進(jìn)一步推高了10年期美債收益率。
受此影響，10年期美債收益率中樞節(jié)節(jié)攀升。
截至10月25日19時(shí)，10年期美債收益率徘徊在4.86%附近，此前一度創(chuàng)下高點(diǎn)5.02%，與此呼應(yīng)的是，中美利差倒掛幅度也不斷擴(kuò)大，一度創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)-216個(gè)基點(diǎn)。
令外匯市場驚訝的是，面對美債收益率飆漲所引發(fā)的中美利差倒掛幅度大幅走闊，人民幣匯率保持平穩(wěn)波動。
“這的確不同尋常�！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員指出。以往只要中美利差倒掛幅度創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)，海外量化投資基金就會加大沽空人民幣力度，但10月以來，這些基金的人民幣匯率沽空盤突然都“消失”了。
在他看來，其中的一個(gè)重要因素，是美聯(lián)儲暗示不再加息，令市場預(yù)期美聯(lián)儲此次加息周期結(jié)束與美元指數(shù)即將回落，導(dǎo)致這些海外量化投資基金不敢再大舉沽空人民幣套利。
記者獲悉，人民幣匯率之所以無視中美利差倒掛幅度大幅走闊而平穩(wěn)波動，另一個(gè)重要因素是中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，令越來越多海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為人民幣匯率底部特征日益明顯，貿(mào)然沽空人民幣反而很容易遭遇失敗。
“盡管部分海外投資機(jī)構(gòu)仍在擔(dān)心未來中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)前他們普遍認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)基本面較5-6月已明顯好轉(zhuǎn)，令他們對人民幣匯率企穩(wěn)更具信心�！币晃恍屡d市場投資基金經(jīng)理向記者透露。此外，部分海外投資機(jī)構(gòu)對中國相關(guān)部門或?qū)⒊雠_新的穩(wěn)匯率舉措有所忌憚，也令他們不敢貿(mào)然沽空人民幣。
在他看來，10月以來人民幣匯率平穩(wěn)波動，還需歸功于美元指數(shù)沖高回落。但是，鑒于當(dāng)前中東局勢升級與俄烏沖突持續(xù)，若大量資本涌入美元避險(xiǎn)令美元指數(shù)再度攀升，人民幣匯率能否繼續(xù)平穩(wěn)波動，可能需要資本維持跨境凈流入的支撐。
中國外匯市場應(yīng)對外部環(huán)境的適應(yīng)性與可承受力明顯增強(qiáng)
值得注意的是，盡管近期北向資金有所離場，但海外資本加倉人民幣債券，以及外商直接投資與貿(mào)易順差帶來可觀的資金凈流入，很大程度對沖了北向資金階段性離場所造成的人民幣匯率貶值壓力。
中國人民銀行上�？偛堪l(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券3.19萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.4%。這意味著9月份境外機(jī)構(gòu)買入人民幣債券約百億元，是6月以來首次月度增持。
王春英指出，10月份以來，隨著中國跨境資金流動中的季節(jié)性等短期影響因素減弱，跨境資金呈現(xiàn)凈流入。
“更重要的是，當(dāng)前中國外匯市場對外部環(huán)境變化的適應(yīng)性與可承受力明顯增強(qiáng)，跨境資金流動短期調(diào)整未改變長期均衡的發(fā)展態(tài)勢。”一位股份制銀行金融市場部人士告訴記者。具體而言，企業(yè)外匯交易的理性意識持續(xù)提升，加之企業(yè)外匯套保規(guī)模不斷擴(kuò)大，都令他們不再“賭匯率”，有助于外匯市場的單邊頭寸及時(shí)出清，為人民幣匯率平穩(wěn)波動奠定新基礎(chǔ)。
一位常年需進(jìn)口大豆的飼料加工企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者，如今若企業(yè)看不清人民幣匯率波動方向，就會采取一船押匯人民幣，一船押匯美元的交替操作，以此對沖企業(yè)對外換匯付款的匯率風(fēng)險(xiǎn)。但在以往，企業(yè)很可能會單邊押注美元或人民幣。
在他看來，通過一段時(shí)間的實(shí)踐，他明顯感受到前一種做法更能助力企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。目前，企業(yè)還嘗試增加外匯套保力度并持續(xù)降低外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，進(jìn)一步壓低匯率風(fēng)險(xiǎn)。
前述股份制銀行金融市場部人士指出，隨著中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)帶來更多資本凈流入，加之美聯(lián)儲或已暫停加息令中美利差倒掛幅度趨于收窄，未來人民幣匯率有望繼續(xù)平穩(wěn)波動。
中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾指出，人民銀行、外匯局將以保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定為目標(biāo)，堅(jiān)決對單邊、順周期行為予以糾偏，堅(jiān)決對擾亂市場秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
來源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)